恒生前海基金策略周报

数据来源：WIND，恒生前海基金整理。图一、图二、图三、图四数据区间：20230306-20230310，其中道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数的数据截至20230309。

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，数据区间：20230303-20230310。

本周点评:

本周A股表现乏力，分板块看，通信、计算机、医药相对抗跌，建材、汽车、家电板块疲软。

本周，北向资金流出较大，周五创下今年以来单日最大净流出金额。风格上，沪深300指数(3967.1352, -52.72, -1.31%)跌幅超过万得全A指数，中证1000指数(6798.2987, -94.56, -1.37%)也相应回调，大市值标的表现弱于中小市值。同时，由于受燃油车降价清库存、房企拿地意愿不强等因素影响，食品饮料、建材板块在本周领跌。热门题材上，运营商保持强势，但三大运营商内部走势出现分化。

进入3月，A股迎来调整，但我们也看到积极的信号，一是经济数据反映国内经济基本面持续向好，2月制造业PMI公布为52.6，较上月大幅回升且好于市场一致预期，制造业景气度延续改善；二是以运营商为代表的中国优质国企迎来价值重估，有望带动更多优质资产估值体系抬升；三是重要会议期间，高层发言要发挥新型举国体制优势攻坚半导体等卡脖子领域，也让市场看到国家对产业的重视和大力发展的决心。

下周展望:

下周A股向上的持续性可能取决于市场对会议期间相关经济政策的理解，我们认为当前国内政策的延续性较强，国内经济向好的趋势明显，即使短期内可能产生市场分歧，但长期仍然具备向上的引力。目前热点题材行情已经到达高位，后市具有业绩兑现能力的板块或更有机会，我们将持续聚焦产业变革机会的下具有长期成长性的企业，如海上风电、新型电力系统、智能驾驶，同时关注具备巨大国产替代空间的科技、高端制造领域，如半导体、创新药、国防军工。

本周点评:

本周港股表现疲软，分板块看，能源、电信行业表现较强，科技、医疗领域表现不佳。

本周港股受到美股拖累较大，美国部分银行的挤兑风波对香港市场情绪有一定影响。与此同时，中美关系波动也加剧了部分海外投资人的担忧。因此运营商、海油等高股息率个股一度成为资金避风港。

海外方面，美联储将于周五晚间公布非农就业人口报告，市场预期本次就业人口将增加20万人，前值为增加51.7万人，失业率预期值为3.4%，前值为3.4%。

美联储的持续加息并未带来劳动力市场降温，近期就业数据的强劲表现及高通胀影响，导致美联储针对加息步伐加快及加息目标水平上调预期持续升温。

下周展望:

展望未来，我们认为短期的外部不确定性仍可能会成为市场波动的主要来源。本周美联储主席在参议院银行委员会的听证会上重申，将通胀控制在2%仍然是美联储货币政策的首要目标，考虑到当前的通胀值离2%仍然存在一定的距离，美联储大概率将进一步加息。从加息途径来看，美联储在3月加息50BP的可能性正在上升，此轮加息周期的终端利率或超出此前公布的点阵图，仍然存在美联储超预期加息和高利率持续较长时间的风险，由此带来的流动性风险仍然持续。另一方面，目前市场尤其是在估值水平这一层面已经再度具备吸引力，例如恒生指数估值已回落至10年均值下方一倍标准差以下。

整体来看，我们认为目前市场估值水平的吸引力在逐步显现，中期来看市场或在波折中上行，国内经济增长政策变化以及美联储政策路径值得关注。从节奏上，在风险溢价修复结束和估值修复接近完成后，我们判断盈利预期将对接下来市场的反弹路径和上涨空间将起到更为重要的影响。我们认为市场上涨行情尚未结束，类似于2019年的情况，即盈利温和增长推动下，市场在快速修复后逐步转向结构性机会。在此背景下，我们看好大科技板块在中国经济转型升级过程中所处的重要地位，我们将重点关注互联网、医药生物、可选消费等成长赛道。