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市场回顾
春节前一周，北向资金延续大幅净流入态势，市场普遍上涨，成长、周期板块领涨，行情向成长、小盘扩散。
上证指数、深证成指、创业板指数(2631.110, 45.15, 1.75%)和中证1000分别上涨2.18%、3.26%、3.72%、3.37%。
从中信风格指数来看，成长（4.42%）、周期（2.61%）、稳定（2.54%）涨幅居前。
从中信一级行业来看，表现靠前的行业包括：计算机（7.71%）、电子（6.36%）、有色（5.56%）；
表现靠后的行业包括：食品饮料（-0.82%）、轻工制造（-0.64%）、汽车（0.24%）。
春节前一周北向资金净流入485.16亿元，今年以来累计净流入1125.31亿元。净流入最多的行业包括电力设备与新能源（周涨幅3.31%，排名10/30）、电子（周涨幅6.36%，排名2/30）、非银金融（周涨幅3.59%，排名8/30），净流入排名居后的行业包括房地产（周涨幅0.84%，排名24/30）、农林牧渔（周涨幅0.63%，排名26/30）、综合金融（周涨幅1.98%，排名15/30）。
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海外宏观
春节期间，海外多项重要经济数据公布。美国2022年四季度GDP数据及2023年1月PMI数据显示美国经济具备一定韧性，经济软着陆预期升温，同时12月核心PCE数据显示物价压力继续缓解，加息预期放缓。在经济软着陆、通胀及加息预期放缓的组合下，市场风险偏好提升，欧美股市及新兴市场股市上涨，美债收益率震荡，美元指数下跌，美元兑人民币汇率震荡，黄金价格上涨，原油价格震荡。
具体来看：
美国2022年四季度GDP初值2.9%，好于预期2.6%，前值3.2%，美国经济显示出韧性，美国经济软着陆预期有所升温。分项来看，消费、库存变动和净出口是主要拉动项，但消费增速明显放缓（四季度消费增速2.1%，前值2.3%）；库存增长可能是需求走弱带来的被动补库导致；净出口增长源于进口增速较出口下行更多，也反映了美国内需走弱。
美国2022年12月核心PCE物价指数年率4.42%，为2021年11月以来最低增速，符合预期，前值4.68%，物价压力继续缓解，但仍为美联储2%目标的两倍多。1月21日美国当周初次申请失业金人数18.6万人，低于预期20.5万人和前值19.2万人，就业市场仍然偏紧。
美国1月Markit制造业PMI初值46.8%，连续第三个月处于荣枯线下方，但好于预期46%和前值46.2%；服务业PMI初值46.6%，连续第七个月处于荣枯线下方，但好于预期45%和前值44.7%；综合PMI初值46.6%，为近四个月来首次回升，好于预期46.4%和前值45%。
欧洲方面，欧元区1月制造业PMI初值48.8%，好于预期48.5%和前值47.8%；服务业PMI初值50.7%，为2022年8月以来首次超过荣枯线；综合PMI初值50.2%，为2022年6月以来首次超过荣枯线。日本央行12月货币政策会议纪要显示要继续维持宽松货币政策，调整YCC上限是使当前货币政策更具可持续性的政策措施，而不是转向退出货币宽松的政策变化。加拿大央行1月25日加息25BP，并表示在后续会议中将维持利率不变，加拿大或成为首个暂停加息的G7央行。
图1：美元指数走势
（数据来源：Wind资讯）图2：10年期美债收益率走势
（数据来源：Wind资讯）图3：标普500指数走势
（数据来源：Wind资讯）图4：COMEX黄金走势
（数据来源：Wind资讯）图5：ICE布油指数
（数据来源：Wind资讯）图6：美元兑离岸人民币汇率走势
（数据来源：Wind资讯）3
国内市场
1）经济数据
2022年四季度GDP和12月经济数据好于万得一致预期，“强预期”正逐步走向现实。
具体来看数据，2022年四季度GDP同比增长2.9%，预期1.9%，前值3.9%；全年GDP增速3.0%，预期2.8%。
生产方面，12月工业增加值同比1.3%，预期0.6%，前值2.2%；服务业生产指数同比-0.8%，前值-1.9%。
需求方面，12月固定资产投资累计同比5.1%，预期5.1%，前值5.3%，其中制造业投资累计同比9.1%，前值9.3%，基建投资累计同比11.5%，前值11.7%，房地产投资累计同比-10%，前值-9.8%；12月社会消费品零售总额同比-1.8%，预期-6.5%，前值-5.9%。
就业方面，12月全国城镇调查失业率5.5%，前值5.7%，其中16-24岁、25-59岁人口调查失业率分别为16.7%、4.8%，前值分别为17.1%、5%。
经济数据有两点值得关注，第一，2022年四季度GDP实现正增长同比1.9%，但分项来看，四季度净出口同比-6.3%、社会消费品零售同比-2.7%，固定资产投资同比2.7%，GDP整体正增长和分项负增长背离可能是由于GDP统计口径造成。GDP采用生产法核算，使用需求分项的数据推算可能会有所偏离。GDP核算中的消费和社零数据在服务消费、政府消费等领域存在不同，因此社零统计的消费数据可能偏低；另外，土地购置费不计入固定资本形成总额，对GDP不产生直接影响，但会拖累地产投资增速。
第二，在2022年12月疫情的冲击下，2022年四季度GDP增速仅略低于三季度、大幅高于二季度，12月工业增加值增速也高于4、5月，这背后体现了政策积极发力取得的良好效果，12月基建及制造业投资维持了较高增速，房地产投资增速受竣工支撑有所反弹，消费也较4、5月表现更好。
2）春节消费复苏情况
从出行旅游及消费数据来看，春节消费复苏态势良好。春运发送旅客数量恢复至2019年同期五成左右，其中公路小客车、铁路、民航发送量基本达到甚至超越2019年水平。旅游出游人次及旅游收入恢复至2019年七八成左右。商品消费、服务消费较2019年增长，电影票房位列中国影史春节档票房榜第二位。
客运：据交通运输部数据，1月28日(春运第22天，农历正月初七)全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客5029.7万人次，环比下降1.2%，恢复至2019年同期的53.3%，比2022年同期增长75.8%。其中，高速公路小客车、铁路、民航恢复情况良好，分别恢复至2019年同期的120.3%、95.8%、81.9%。
旅游：1月27日，经文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%。实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。
消费：1月27日，国家税务总局最新发布的增值税发票数据显示，今年春节假期，全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长12.2%，比2019年春节假期年均增长12.4%，总体保持平稳增长态势。
其中，商品消费和服务消费同比分别增长10%和13.5%，比2019年春节假期年均分别增长13.1%和8.1%，生活必需品（果品蔬菜、肉禽蛋奶、酒饮料及茶叶销售收入较2019年均增长17.2%、13.2%、16.4%）、家居升级类商品（家具、五金、文体用品销售收入较2019年均增长9.9%、19.4%、17%）、旅游服务（旅游饭店、经济型连锁酒店销售收入恢复至2019年春节假期的73.4%、79.9%，民宿服务较2019年均增长13.3%）等消费增长较快，返乡过节带动务工大省消费增幅较高（安徽、江西、河南、广西等劳动力输出大省销售收入同比分别增长10.3%、22.3%、16.1%和23.9%），冬季传统旅游旺地增幅较高（海南、云南同比分别增长1.8倍和30%）。
电影票房：根据猫眼数据，截止1月27日21时，2023年春节档期总票房67.24亿，位列中国影史春节档票房榜第二位。总人次1.28亿，总场次264.6万，平均票价52.4元。共2部电影票房破20亿。
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策略观点
展望后市，在分子端预期向好、分母端压力缓解的情况下，预计春节后国内股市延续节前beta行情，风格均衡偏成长。
1）分子端，从经济数据和上市公司盈利预期两方面来看：
国内宏观方面，国内2022年四季度及12月经济数据好于预期，春节期间客运、旅游、消费数据复苏态势良好，经济修复“斜率”较高，经济“强预期”正逐步走向现实。
从wind分析师一致预期来看，春节前一周主要宽基指数、风格指数2023年一致预测净利润同比增速多数上调，宽基指数中深证成指、中证1000上调幅度居前，风格指数中稳定、消费板块上调幅度居前，行业指数中，消费者服务、农林牧渔、电力及公用事业上调幅度居前。
因此，随着节后复工复产的推进，经济复苏有望逐步得到验证，2-3月可能会看到预期、现实、政策三重因素共振向上的格局。
2）分母端，从海外流动性和A股资金流两方面来看：
海外方面，在美国经济软着陆、通胀及加息预期放缓的组合下，市场开始博弈加息停止，美联储官员近期表态多释放加息放缓信号，欧央行表态偏鹰，美债收益率整体维持震荡格局，对风险资产估值压制缓解，市场整体风险偏好提升。
A股资金流向方面，春节前一周新成立偏股型基金份额133亿、环比增加约101亿，北向净买入485亿、环比增加约45亿，融资净卖出246亿，环比减少162亿。随着海外加息预期放缓及A股赚钱效应显现，公募基金及融资资金有望成为增量资金。
3）估值方面，截至1月20日，万得300非金融、万得全A非金融股债收益差约位于-1倍标准差附近，整体赔率仍处于较优位置。
4）结构方面，参考港股市场，交易主线仍为经济复苏（消费链、地产链）和海外紧缩放缓（科技成长）。分子端受益于中国基本面复苏、分母端受益于海外流动性改善的港股在1月26日、27日两个交易日率先实现春节后“开门红”，恒生指数、恒生科技指数分别上涨2.92%、5.35%，其中资讯科技业（4.60%）、非必须性消费（4.22%）、原材料业（3.23%）、地产建筑业（3.10%）领涨。
风险方面，关注A股成交量变化，关注部分板块拥挤度过高的风险；关注美联储议息会议。
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原文链接：https://finance.sina.com.cn/money/fund/jjzl/2023-01-30/doc-imycxwqu6992904.shtml