3个重大要闻
1、2022年11月社融数据显示融资需求不强
2022年11月份社会融资规模增量为1.99万亿元，比上年同期少6109亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元，同比少增1573亿元；企业债券净融资596亿元，同比少3410亿元；政府债券净融资6520亿元，同比少1638亿元。（数据来源：央行）
2022年11月社融数据显示社会内生融资需求不强。从企业端看，11月企业中长期信贷融资持续修复，这可能和近期房企融资支持政策加码以及抵押补充贷款投放有关；企业融资受债券拖累较大，主要由于近期债市波动导致发行收缩。从居民端看，居民短期贷款、长期贷款同比持续较弱，原因可能在于疫情影响导致居民消费贷款和按揭贷款增长乏力。从政府端看，政府债券融资连续同比少增，财政存款季节性走低，年末政府债券融资保持平淡。
2、2022年11月经济整体表现偏弱
2022年11月规模以上工业增加值同比为2.2%。固定资产投资同比增长1.0%，较10月份明显回落，其中地产拖累（-19.9%）较显著，制造业（6.2%）持续走弱，基建（13.9%）存在韧性。疫情和需求不足影响下，社会消费品零售同比减少5.9%。（数据来源：国家统计局）
基本面各项数据从2022年11月当月同比来看，较10月份整体继续下滑，和月初PMI的表现相一致，其中投资端回落，结构上基建具备韧性，制造业投资边际走弱，地产延续深度下探，消费和出口有所回落。对比2019年同期增速来看，仅基建和制造业表现好于疫情前。11月份失业率上升，反映整体就业压力依然较大。
3、中央经济工作会议强调以稳为主，高质量发展
2022年12月15-16日，中央经济工作会议在北京召开，分析当前经济形势，部署2023年经济工作。会议要求，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。积极的财政政策要加力提效，保持必要的财政支出强度，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。稳健的货币政策要精准有力，要保持流动性合理充裕，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。（数据来源：中国政府网）
从会议提法来看，明年宏观政策调控力度预计仍偏强，财政政策的提法略超市场预期，与货币政策共同形成共促高质量发展的合力，政策效应预计将在明年持续显现，经济运行有望总体回升。
2个方向的较大驱动因素
利多：基本面表现延续偏弱
利空：稳增长政策持续出台
1个清晰结论
在疫情防控政策调整、房地产供给端政策出台、理财赎回潮等因素的影响下，信用债收益率已达历史较高水平。短期内经济基本面低迷、融资需求不足的局面或将持续。中央经济工作会议定调首要目标是稳增长，政策发力预期相对较强。短期内预计市场对基本面利多因素仍不敏感，理财赎回压力仍存，对债市较为不利，短期内可能仍呈现震荡表现。
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