01
富国观点
宏观情况
2023年11月7日海关总署公布进出口数据，以美元计价，2023年10月出口额同比下降6.4%，前值为下降6.2%；10月进口额同比增长3.0%，前值为下降6.3%。出口额同比降幅小幅扩大，表现不及预期，主要原因是当月全球及欧美制造业PMI指数均有所下滑，外需整体偏弱，出口商普遍反映订单不足。不过同期进口同比增速回升明显，表明前一阶段稳增长政策已初见成效，内需扩张动力有所恢复。
通胀方面，由于农产品(6.480, -0.01, -0.15%)供应充足、节后需求回落，10月CPI同比、环比均下降；工业生产经营活动保持扩张，但国际原油价格走低，加之去年同期基数走高，PPI降幅重新扩大，总体低于市场预期。预计物价指数继续磨底，需求仍需进一步修复，11月原油价格对国际定价商品的支撑减弱，PPI同比仍将延续偏弱状态，后续关注财政、基建发力对国内需求的提振效果。
海外方面，美联储主席表示，通胀问题比政策制定者所预期的更为持久。如有必要，美联储将毫不犹豫地进一步收紧政策。
近期市场
指数震荡，上证指数+0.27%，深证成指+1.27%，创业板指+1.88%。申万一级行业中，传媒、计算机、通信领涨，食品饮料、石油石化、钢铁领跌。沪深两市成交额48255亿元，两日超过万亿，成交额略有回暖，后续需要看持续性，北向资金净流出79.52亿元。
消息称，阿里云A100官网已经暂停出租，因算力需求旺盛，供给紧张，阿里云已经无货可用于对外出租。行业供求矛盾升级，算力租赁行业将进入新一轮涨价周期，相关板块上涨。此外，OpenAl的ChatGPT服务因遭到DDoS攻击而周期性中断。这是一个网络安全方面的问题，可能需要额外的安全措施来保护服务的稳定性。
光伏方面也出现一定利好，首先工信部将召开光伏制造业企业座谈会，以引导光伏产业的产能合理布局。这对于光伏行业的未来发展和规划可能具有重要意义。其次，近期中美高层互动与频繁接触，中美气候变化加州会谈达成积极成果，地缘风险影响有望减弱，新能源政策制约或迎改善。
市场展望
近期市场热点主要集中泛科技方向，增量资金明显改善之前，市场大概率仍然围绕着热点资金博弈，大盘蓄势整理的周期可能较长。后续国内稳增长政策持续发力，国外观察数据情况以及美联储态度，建议重点关注充分调整估值的医药板块，以及随热点出现的主题性投资性机会。
02
机构看市
本周“机构看市”栏目为您送上的是重阳投资的《如何看待美国就业市场变化及影响》。
Q：请问重阳投资，如何看待美国就业市场变化及影响？
A：10月美国就业数据总体不及预期，带动美元利率和汇率大幅走弱。我们认为，在供给和需求两方面因素作用下，美国就业市场大概率延续降温趋势。但是，美国就业市场结构性偏紧的状态并未改变，政策上看美联储和美国政府有意避免金融条件快速收紧，这些都将使美国就业市场乃至经济整体的降温是一个缓慢的过程。
10月美国就业各项指标均呈现弱势，表现在：
1）10月新增非农就业降至15万人，此前两个月数据合计被大幅下修10.1万人；在今年前九个月中，除7月非农就业的修正值与初值持平外，其他八个月的数据均较初值下修，这在历史上看是就业市场降温的明显信号；
2）失业率由3.8%升至3.9%，更广义的U-6就业不足率由7.0%升至7.2%；
3）私人部门非农时薪同比由4.3%降至4.1%，而私人非农时薪三个月环比折年增速降至3.2%，是2020年3月后的最低水平；
4）劳动参与率由62.8%降至62.7%，一年来首次下降。
美国就业市场的降温，有需求层面的原因，也有供给层面的原因。美国非农就业人数、工作时长不仅大幅超过了疫情前，而且都已经回到疫情前的趋势水平。劳动力市场的主力军，即25-54岁人群的劳动力参与率已经达到83.5%，大幅高于疫情前83%的峰值水平，进一步提升的空间已经不大。美国的职位空缺率尽管自疫情后的高位回落，目前也高于疫情前的峰值水平。
前瞻的看，市场期待的情景是美国就业市场乃至美国经济快速降温，进一步拉低美元利率和汇率，从而提振风险资产价格。但在我们看来，这一过程可能会比较缓慢。这一点从美股和美国信用债市场对利率变化的反馈就可以看出。前期美国长债利率的快速上行带动美股和美国高收益债价格大幅下跌，但随着长债利率的回落，股票和高收益债也迅速收复了失地。这表明美国企业部门仍然处在相对健康的状态，基本面矛盾不大。近期美国利率、汇率、股票、信用债市场共同推动金融条件再次趋于宽松，油价也自高位快速回升，前期持续收紧的银行信贷条件也首次出现了回落，这些都可能使美国经济再次显现出韧性，延缓经济的放缓速度。
03
一周热点分析
事件：
2023年11月8日至10日，2023金融街(4.050, -0.07, -1.70%)论坛年会于在北京举办。中国人民银行行长、国家外汇局局长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、证监会主席易会满在年会上分别做主题演讲。
点评：
此次金融街论坛，金融主管部门三位领导在中央金融工作会议的基础上，对各自分管领域的金融工作提出了新的方向：金融监管规则方面，要继续推动注册制，同时要将所有金融活动纳入监管。金融机构的公司治理方面，要在压降杠杆的前提下识别金融活动的本质，提高准入门槛，防止欺诈、加强惩戒。城投方面，从控新增、处理和化解存量债务等四个方面入手。地产方面，央行认为房地产市场调整对金融体系的外溢影响总体可控。货币政策今年下半年来在外部紧缩造成的内部流动性压力、推动经济增长需要的逆周期政策等多个方面维持平衡。
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原文链接：https://finance.sina.com.cn/money/fund/jjzl/2023-11-13/doc-imzumiqu7918584.shtml