债券市场周回顾 | 债券交易情绪显著回暖，短期交易机会仍存（0313-0317）

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本周重要数据汇总

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Part.1

票据利率

本周半年转贴票据利率收于2.47%，延续震荡走势；目前来看票据利率继续维持高位，后续重点关注月末票据利率是否有下行迹象。

备注：投资者通过观察票据利率可预测当月社融数据大致情况。

数据来源：Wind，中科沃土基金整理

Part.2

利率债发行量

本周利率债发行量较上周减少10.9%，供给压力有所舒缓。

数据来源：Wind，中科沃土基金整理

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本周市场点评

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Part.1

本周资金价格略有收敛，央行降准舒缓资金面压力

资金方面，本周受税期因素影响，银行间资金价格有所收敛，其中隔夜资金价格在2.3%附近，7天资金价格在2.2%附近，14天资金价格在2.3%附近。预计随着下周各机构融入跨季资金，资金价格将进一步抬升，因此有跨季需求的投资者，建议做好跨季资金安排。

周五，央行发布3月27日全面降准0.25bp公告，引发债市利率盘中大幅度回落，但市场或担心短期利好出尽，债市利率呈现先下后上走势。从本次央行降准操作以及15日MLF超额续作可以看出，在近日银行信贷投放加快，银行间资金价格中枢不断抬升的背景下，央行期望通过这种方式，补充银行长端资金负债缺口，平抑市场资金扰动。同时也可以看出，央行继续维持中性偏宽松的货币政策基调不变。

数据来源：Wind，中科沃土基金整理

Part.2

债券交易情绪显著回暖，短期交易机会仍存

债市方面，随着两会5%的全年经济目标定调，以及cpi、出口数据表现不及预期，年初以来因谨慎而仓位较低的投资者开始入场博弈，带动债市情绪显著转好，本周债市收益率呈现下行走势。

目前，十年期国开债收益率处于3.05%附近，在近期市场做多情绪的推动下，收益率有望回落至3%附近。但3%是个敏感点位，若没有实质性利好支撑，短期可能迎来收益率反复震荡。

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信用市场回顾分析

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一级发行情况

本周信用债发行规模有所增长，净融资额持续为负。本周信用债（仅包括企业债、公司债、中票、定向工具、短融）发行规模3009.25亿元，环比增长23.66%，信用债净融资额-361.10亿元；其中城投债发行规模1103.25亿元，净融资额-213.42亿元，产业债发行规模1906亿元，净融资额-147.68亿元。本周发行的信用债中，外部评级AAA占比73.14%、AA+占比21.33%、AA占比5.53%。

金融债方面，本周金融债（不含政策性银行债）合计发行521.5亿元，环比增长18.93%，净融资额-731.84亿元；本周无商业银行永续债及商业银行二级资本债发行。

本周共23只信用债取消发行，涉及计划发行规模114.2亿元，环比增长20.34%。

数据来源：Wind，中科沃土基金整理

二级市场表现

本周短端信用债收益率有所上升，中长端则有所下降。截至2023年3月17日，1年期AAA、AA+和AA等级中短期票据到期收益率分别为2.79%、2.91%和2.96%，分别较上周上升0.18BP、2.19BP及1.19BP；3年期AAA、AA+和AA等级中短期票据到期收益率分别为3.11%、3.26%和3.67%，分别较上周下降0.56BP、3.56BP和6.56BP；5年期AAA、AA+和AA等级中短期票据到期收益率分别为3.31%、3.58%和4.04%，分别较上周下降4.97BP、5.97BP及4.97BP。

数据来源：Wind，中科沃土基金整理

本周信用利差涨跌互现，短期限整体走阔，中长期限则以收窄为主。截至2023年3月17日，各等级1Y期中短期票据信用利差较上周走阔3.88~5.89BP；除AAA等级3Y期中短期票据信用利差较上周走阔2.02BP外，其余各等级3Y期中短期票据信用利差较上周收窄0.98~3.98BP；各等级5Y期中短期票据信用利差较上周收窄3.58~4.58BP。从信用利差分位数来看，AAA、AA+及AA等级信用利差整体处于历史低水平，AA-等级则处于历史高水平。