2023第一次CPI数据带给金价哪些影响

上周非农数据公布后，美联储主席鲍威尔发表了偏鹰讲话，认为美国通胀仍处于下降过程中的早期阶段，本轮加息终值可能会高于市场预判，市场对于美国通胀情况高度关注。北京时间2月14日晚，美国劳工统计局公布了2023年1月的通胀数据，也是今年首个美国消费者物价指数（CPI）数据，美国通胀回落速度不及预期，美国1月未季调CPI同比升6.4%，比前值降低了0.1个百分点，高于预期6.2%，这让市场对于美国经济和美联储加息的预期有所改变，黄金价格振荡调整的时间或延长。

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美国通胀到了攻坚阶段

2022年6月，美国通胀同比涨幅一路攀升至9.1%的高峰，创下近40年来最高水平。随后宏观环境发生了变化，以能源为主的国际商品价格下跌，美联储也大幅加息，美国通胀便拐头向下，在2022年12月回到了6%以下。可以说在这段时间里，通胀之前上升速度有多快，下降速度就有多快，如果再这样持续几个月，美国通胀将会大幅缓解，市场对于美国通胀的下行也充满了期待。

通胀预期的改变从美国1月非农数据开始，美国非农数据非但没有转差，反而失业率等一些数据在走好，让市场对于美国经济和通胀有了新的认识。

美国通胀的下行始于商品部门，美国通胀的顶部与国际能源价格的高点一致，石油天然气等能源价格的下降带动了相关终端产品的价格快速下跌。之后，随着基准利率的走高，居民超额储蓄的逐渐消耗，以耐用品为主的商品销量有所减少，美国二手汽车和卡车同比销量一年内由40%的高位快速转负。目前美国CPI同比已经从9.1%下降到6.4%，核心CPI近半年仍是保持在6%附近，说明食品和能源项为主的商品价格下降对美国总体通胀的缓解贡献较大，但核心服务通胀下降仍较为缓慢，将阻碍美国通胀的进一步下行。

美国就业市场依然十分强劲，供求紧张局面依然没有得到有效缓解，薪资增速短期内难有明显放缓，薪资增速维持高位是除房屋后的服务通胀难以下降的主要原因。非农数据显示，1月薪资上涨动能有所减弱，总体平均时薪环比下降至0.3%，服务业平均时薪环比增速降至0.14%，同比依然维持在高位，薪资增速放缓仍需时日。

美联储加息已经有近一年时间，从目前的结果来看，美联储加息对服务行业的作用效果有限。美国通胀降温需要看到美国劳动市场强度减弱，而劳动市场具有滞后性，需要美国经济减弱之后较长时间才能看到劳动市场明显降温，接下来美国通胀下降速度将会变缓。

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市场情绪钟摆由左转右

《周期》作者霍华德·马克斯说市场情绪像钟摆一样，要么在乐观的左边，要么在悲观的右边，很少停留在理性的中间，这句话刚好印证了目前的市场情况。

2022年12月美联储会议纪要中，美联储表达了对经济前景的担忧，同时也承认了美国通胀趋于下行，美联储加息也开始放缓。此时开始，市场一扫美联储加息对黄金价格压制的阴霾，开始变得乐观，部分投资者认为美联储加息可能在2023年第一季度结束，黄金价格从1月初美联储会议纪要公布后开始了新一轮的上涨。

本月初美国劳工部公布了非农就业数据，没承想美国就业市场如此强劲，薪资增速放缓但仍维持高位，市场对于美国通胀下行速度是否继续维持产生了怀疑，果然美国1月份通胀下降不及预期，市场对于美联储加息的看法也开始改变，普遍认为美联储加息可能在今年上半年延续，年内难以看到美联储降息，黄金价格也因为市场情绪的反转开始了下跌。

除了通胀和货币政策，市场对于经济预期也有了改观。作为经济衰退的标志，美国长短期利差长期倒挂，为40年来所罕见。在美联储加息变缓之前，市场普遍预期美国经济会硬着陆，美国疲弱的经济数据让这种说法变得更有说服力，美联储官员在会议纪要中也表达了货币政策滞后性会对美国经济有负面影响，美国经济衰退交易在黄金市场中表现较为充分，这也让黄金价格对于美国经济的变化变得十分敏感，结果1月强劲的非农就业数据让黄金价格大跌。

目前对于美国经济软着陆的讨论开始变多，认为美国薪资增速会支持消费，美国消费存在韧性，经济会是浅衰退。对美国经济抱有希望的投资者正在就业市场等领域寻找证据，黄金价格短期内变得萎靡不振。

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黄金趋势未变，波动时间或延长

除开行情波动的影响，就美国经济本身来看，美国经济市场规则和政策已相当成熟，即使有衰退的趋势也很难出现经济增速直线式向下。其实，悲观者和乐观者看到的都是客观事实，只是刻意强调了其中一部分，市场中不缺片面的投资者，这也是行情趋势中出现波动的原因。

总体来看，美国经济处于下行周期阶段，货币政策的压制对于经济的影响仍在持续，实体经济去库存的阶段还没有结束，这两项是比较确定的，至少在美联储降息之前，美国经济很难的获得向上的动力。至于美国经济最终将是软着陆还是硬着陆，这个暂时还很难下结论，就目前的情况来看，暂时还没有看到硬着陆的迹象，但是否是软着陆还需要继续观察。美国经济整体下行趋势没结束的情况下，黄金价格整体向上的趋势就不会到尽头。

虽然美国就业人数的陡增不可持续，但薪资增速确实是在高位，这会让服务行业的通胀下降速度较慢。服务行业热度暂时将会延续，这会减缓美国经济下降的速度，也会让美联储加息时间延长。由于这些因素的存在，黄金价格调整的时间可能还会持续。

原文链接：https://finance.sina.com.cn/money/nmetal/hjzx/2023-02-15/doc-imyfurap2394337.shtml