直播嘉宾：
李宜璇 银华基金基金经理
喜胖不胖 美女财经博主
ETF小酒馆主理人：
苏冲 银华基金指数业务部总监助理
香港市场的资产在中国，但它的流动性是全球的流动性。
港股走势回顾
从2021年开始，不管是中国资产的盈利趋势还是全球的流动性环境，都在发生比较大的变化。
从盈利角度来讲，过去两年港股主要资产有金融地产、互联网科技、消费、医药。金融地产过去两年经过了房地产“三道红线”等一系列政策，市场出现较大调整，地产企业风险事件也一定程度上影响了投资者心态；互联网从2021年开始加强了监管，平台经济盈利趋势和过去十年相比发生变化；消费领域的资产也受到了过去三年疫情反复的影响。因此，港股核心板块的盈利趋势都受到了较大影响。
从全球流动性环境来看，当前遭受着比较严酷的外部环境，就是美联储的加息。2020年，美联储“放水”比较大，持有债券规模从4万亿基本翻倍达到8万亿，带来比较大的通胀压力。为应对通胀压力，美联储2021-2022年加速加息，带来流动性收缩，造成“双杀”的结果，港股市场出现比较大调整。
但是到2022年10月底，前期压制因素发生了逆转，房地产政策出现了较大的救市行为、平台经济无序扩张得到抑制后国家继续支持互联网发展、疫情防控政策也得到非常大的优化。同时，美联储加息已经接近了尾声，流动性预期好转，两大因素加持下，近期港股市场出现了较大反弹。（来源：国信证券）
港股底部特征
港股底部特征之一：投资者情绪极度低落。港股市场是一个全球流动性的市场，它的下跌有的时候会因为海外资金快速撤离变得非常“极致”出现超跌。所以，投资港股有的时候很“反人性”，在大家都很痛苦的时候，往往可能是一个比较好的买点。但大家都欢欣笑语的时候，我们回顾一下历史，很多时候不一定是很好入局时间。
港股底部特征之二：估值足够低，股息回报率甚至跌破海外国债收益率价值。回顾历史，从估值和基本面角度来说，每一轮港股底部时股息率都高于4.5%。
港股底部特征之三：回购公司数量达到历史峰值。公司管理人比普通投资人更加了解公司的运营情况以及未来增长情况。公司回购行为表明他们对于公司长远发展更有信心，并且他们更了解公司运作情况。历史回溯来看，在过去几轮的相对底部，这些公司的回购行为都达到一个顶峰状态。（来源：国信证券）
港股市场特点
第一，港股的资金是全球的资金，但它70%以上的资产与中国内地密切挂钩。因此，港股盈利由中国经济决定，流动性由海外决定，中国经济和海外经济周期不一致，导致与A股产生较大差别。
第二，港股是一个多空平衡的市场。如果标的质地不好，市场压力会非常大。普通投资者如果辨别不出来，很容易被专业投资者“干掉”。港股更“凶险”，但但当复苏行情到来时，也更具有上涨潜力。
第三，港股是专业投资者的市场。国内机构投资者和个人投资者大概是二八分，但港股可能是八二分。（来源：国信证券）
第四，香港是离岸市场，是金融“自由港”，交易规则和A股有很大差异。比如，港股是T+0交易，具有充分的做空机制，还有“仙股”之类的标的，比普通A股投资门槛要高。
第五，港股市场中，新经济行业占比较高，且科技互联网、新兴消费、医药公司的比重持续增加，南下资金流入前三名的行业就是科技互联网、新消费、医药创新药板块。
第六，港股市场中包含了A股市场稀缺标的，能够和A股市场形成一个非常好的差异化互补作用。（来源：银华基金）
港股“定价权”
每当牛市来的时候，大家爱说“跨过香江去，争夺定价权”，这其实是价值发现的过程，所谓“港股A股化”。南向资金进驻港股市场，越来越多国内投资者开始挖掘港股公司价值，港股走势产生接近A股的特征。
“A股港股化”也是同理。近几年北向资金增加，海外投资者的选股标准体现出来，在A股中展示“国际品味”，A股港股的逐步融合是大趋势。
但“定价权”问题需要审慎，市场一旦不好，香港市场上会有很多对手，如果太过“自大”，往往会产生极大风险。（来源：国信证券）
中概股回归对港股
中概股回归极大的改变了港股市场的“基因”，市场投资价值最核心的是资产，符合中国未来发展趋势的资产如果能够回到香港上市，对于完善香港市场的资产结构、改善资产质量，是非常有帮助的。（来源：国信证券）
同时，香港市场的发行机制也有很多改革，包括中概股二次上市、港股通“同股不同权”纳入，市场包容性更大，对于新兴行业的接纳度也更高。（来源：银华基金）
当前中概股回归趋势仍会延续，但大部分优质标的已经回归。且中证指数公司修订了跨市场指数股票纳入的规则，同一家公司在港股和美股一同上市的优先纳入港股，未来中美合作监管对港股市场的影响也会减小。（来源：喜胖）
银华港股ETF天团
宽基指数方面，银华布局了沪港深500ETF（517000），集合沪、港、深三地龙头企业；热点主题方面，银华非常重视更具投资价值和前瞻性的新消费、新经济赛道，布局了港股消费ETF（159735）、港股科技30ETF（513160）和港股通医药ETF（159776）三只产品；此外还发行了首批深港ETF互通的产品新经济ETF（159822），覆盖以港股为主的港、美、A股多地市场。
以港股消费ETF为例，港股消费ETF（159735）跟踪中证港股通消费主题指数，它的细分行业和A股消费的分类差别比较大，前五大行业包括社会服务、传媒、食品饮料、汽车、纺织服装，能够更广义的体现到“消费”概念，产品龙头特征明显，跟随中国市场复苏非常值得期待。（来源：银华基金）
港股ETF运作管理特点
ETF是一种非常系统化、协作程度非常高的产品，拥有独立系统来完成产品日常工作。ETF产品更多依赖完备系统进行流程化管理，尽量减少手工干预带来的跟踪误差。但同样需要投入大量精力，如观察产品市场表现、折溢价情况、流动性情况、申赎情况，监控产品运作的重要指标。
同时对于港股ETF产品来说，相比A股ETF产品又有一些特殊的地方。港股ETF的补券形式、补券时点不同，针对每个产品有特殊细节需要处理，港股ETF管理会投入更多精力。
因此，对于投资者来说，港股类ETF是像二级市场买卖股票一样简单参与的品种，但对于基金公司内部运作来说还是相对复杂的，一方面需要系统支持，一方面也需要大量的跟踪研究，保障产品健康运行。（来源：银华基金）
2023年港股市场展望
压制港股的几大因素，房地产政策、平台经济政策、疫情防控政策、包括美联储加息等，在2022年11月都发生了逆转，带来港股短期较大上涨，但仍需观察经济前景是否发生了根本性改变。
当前，政策优化对于经济的影响还没有在数据上体现出来，需待2023年二、三季度经济数据验证；同样，2023年美联储加息可能也在上半年会到尾声，下半年美国加息压力基本消除，流动性会比现在更宽松。
因此，影响港股市场走势的因素仅处于趋势开端，当前主要是信心上的修复。香港市场是很认可数据的市场，未来随着数据上的修复，资本市场的正向反馈将得到体现。在目前可见范围内，2023年整体趋势向好。（来源：国信证券）
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
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