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市场回顾
春节前一周，央行持续投放维稳跨节流动性，经济数据持续修复，随着春节假期临近，市场担忧节后复苏超预期，收益率震荡上行、整体情绪偏谨慎。
周一，海外宏观，美国财长耶伦财政部将开始“采取某些特别措施，以防止美国违约”；美国1月密歇根大学消费者信心指数初值64.6，创2022年4月以来新高，美国1月一年期通胀率预期4%，创2021年6月以来新低。国内宏观，12月份70个大中城市中商品住宅销售价格下降城市个数有所增加，各线城市商品住宅销售价格环比持平或下降，一线城市同比上涨、二三线城市同比下降。
债市方面，央行开展7790亿元1年期MLF、820亿元7天期和740亿14天期逆回购操作，当日20亿元逆回购到期，1月共有7000亿元MLF到期，净投放2350亿元。资金面偏紧，DR001上33BP到1.58%，DR007到2.18%月内新高，周末市场关注地产成交数据出现回暖及优质房企资产负债表支持计划，早上债市延续偏弱情绪，长债震荡上行1.5BP左右，考虑到税期走款和缴准，央行MLF投放不及预期，资金情绪持续紧张，DR007接近2.20，资金分层严重，短端收益率快速上行，尾盘有所企稳。
全天下来，10年期主力合约跌0.27%，10年国债220025上行2BP到2.92%，国开220220上3.5BP到3.06%。信用方面，交投情绪清淡，季内到期短券上行5-10BP，中、长券整体上行3-5BP。转债方面，中证转债指数收涨0.69%，近9成转债收涨，电子、风电、养殖、医疗保健等板块个券涨幅居前，通信、传媒、汽车零部件等板块跌幅居前。
周二，海外宏观，世界经济论坛发布《2023年1月首席经济学家展望》显示，2/3的受访经济学家预计2023年全球经济将陷入衰退。国内宏观，中国GDP比上年增长3.0%：分季度看，一季度同比增长4.8%，二季度增长0.4%，三季度增长3.9%，四季度增长2.9%；2022年，规模以上工业增加值比上年增长3.6%，社会消费品零售总额比上年下降0.2%，全国固定资产投资（不含农户）比上年增长5.1%，全国房地产开发投资同比下降10%，商品房销售额同比下降26.7%；2022年末全国人口141175万人，比上年末减少85万人。
债市方面，央行开展2050亿元7天期和3010亿14天期逆回购操作，当日20亿元逆回购和7000亿元MLF到期，资金先紧后松，DR001上27BP到1.85%，DR007上13BP到2.32%，早上债市延续偏弱情绪，资金面偏紧，长债震荡上行1BP左右，缴税、缴准和春节取现压力下，市场对央行投放有所期待，12月经济数据公布，债市情绪走弱，国债期货小幅跳水，现券上行2BP左右，午后资金面明显缓和，利率下行2BP左右。
全天来看，10年期主力合约涨0.04%，10年国债220025下行1.25BP到2.90%，国开220220下1BP到3.05%。信用方面，交投情绪一般，各期限短券上行1-3BP左右，中长债以估值附近成交为主。转债方面，中证转债指数收涨0.36%，近7成转债收涨，医疗保健、建材等板块个券涨幅居前。
周三，海外宏观，日本央行公布最新利率决议和前景展望报告，维持利率前瞻指引不变，将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期；欧央行官员称，考虑在2月加息50个基点后放缓加息速度。国内宏观，国务院副总理刘鹤在世界经济论坛2023年年会上表示，2023年中国经济将实现整体性好转，增速达到正常水平是大概率事件，房地产业是中国国民经济的支柱产业，从未来看，中国仍处于城市化较快发展阶段，巨大的需求潜力将为房地产业发展提供有力支撑。
债市方面，央行开展1330亿元7天期和4470亿14天期逆回购操作，650亿元逆回购到期，当日净投放5150亿元，资金面先紧后松，早盘债市长端走平，中短端对央行的持续投放有所预期，利率小幅下行1-2BP，午后资金面有所收敛，债市情绪再度走弱，国债期货跳水，现券上行2BP左右。
全天来看，10年期主力合约跌0.05%，10年国债220025上行1.5BP到2.915%，国开220220上2.75BP到3.0775%。信用方面，上午交投情绪较差，午盘后有所好转，各券种收益率小幅下行1-3BP。转债方面，中证转债指数收涨0.25%，超8成以上转债收涨，有色金属及材料、汽车零部件、数据安全等板块个券涨幅居前。
周四，海外宏观，美国12月PPI环比下降0.5%，为2020年4月以来最大降幅，同比增长6.2%，低于预期的6.8%；美联储布拉德表示，应该尽快采取行动将政策利率提高到5%以上，然后再对数据做出反应。国内宏观，刘鹤与美国财政部长耶伦会谈，双方同意经贸团队在各个层级继续保持沟通交流。
债市方面，央行开展650亿元7天期和4670亿元14天期逆回购操作，650亿元逆回购到期，当日净投放4670亿元，资金面转松，长端利率下行1BP左右，但随后市场对于持券过节仍偏谨慎，中长端出现一波抛售，利率震荡上行2BP左右；午后资金再度转松，市场情绪好转，利率震荡下行。
全天下来，10年期主力合约跌0.05%，10年国债220025下行0.5BP到2.91%，国开220220下1BP到3.0675%。信用方面，交投情绪清淡，各券种收益率小幅下行1-2BP。转债方面，中证转债指数收涨0.25%，超7成转债收涨，医疗保健、有色金属材料等板块个券涨幅居前，汽车零部件等板块个券跌幅居前。
周五，海外宏观，美联储副主席莱尔·布雷纳德召开新闻发布会，表示很可能在2月1日将基准利率再上调25BP，提高到4.5%至4.75%的目标区间；美国上周初请失业金人数下降1.5万人至19万，为去年9月以来最低水平，低于经济学家预期的21.4万人。国内宏观，1月LPR报价连续5个月持稳：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。
债市方面，央行开展620亿元7天期和3190亿元14天期逆回购操作，550亿元逆回购到期，当日净投放3260亿元，临近长假，市场成交清淡，央行上周累计净投放超2万亿元，尾盘国债期货跳水，显示市场仍对节后偏谨慎，利率震荡上行1BP。
全天下来，10年期主力合约跌0.10%，10年国债220025上行2BP到2.93%，国开220220上1.5BP到3.085%。信用方面，同样成交较少，收益率与前一日持平。中证转债指数收涨0.52%，超9成转债收涨，新能源电池材料、有色金属材料等板块个券涨幅居前。
全周来看，央行公开市场累计净投放20450亿元，单周净投放金额创历史新高，资金面先紧后松。利率方面，较上上周五，三年国开220207上行3.5BP至2.685%，五年国开220208上行4.25BP至2.88%，十年国开220220上行6BP至3.085%；十年国债220025上行3BP至2.93%。信用方面，情绪有所转弱、收益率上行，1、3、5年AAA信用债分别上行1BP、5BP、4.5BP左右。转债方面，中证转债指数周内涨2.1%，数据安全、有色金属材料、军工等偏股型个券涨幅居前。
春节长假期间：海外方面，美国四季度实际GDP年化季环比初值增长2.9%，增幅高于预期值2.6%，前值为增长3.2%。数据显示，尽管美联储持续的加息被认为会危及经济增长，但美国经济在第四季度仍以健康的速度增长。加拿大央行加息25个基点至4.5％，为近15年来的最高水平。该行预计接下来将按兵不动，以评估快速收紧政策带来的影响。利率声明称：“如果经济发展情况与货币政策展望大致一致，那么管理委员会预计将把政策利率维持在当前水平”。
国内方面，携程和飞猪发布的春节出游快报显示，兔年春节前4天，境内酒店预订量已超越2019年同期。经文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期国内旅游出游3.08亿人次，恢复至2019年同期的88.6%。实现国内旅游收入3758.43亿元，恢复至2019年同期的73.1%。
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核心观点
除社融和价格略微未及预期外，12月经济数据整体强于市场预期，此外，稳地产政策加码进一步加大了债市的波动。春节长假期间，出行、消费、服务等高频数据显现经济已开始回暖，出游人次和旅游数据已经恢复至2019年同期的七至八成，酒店预定量已经超越2019年同期。
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未来主线
展望2月，“稳增长”大前提下，叠加春节后地方债集中发行压力增加，央行货币政策仍不具备转向条件，或将维持流动性总体平稳的操作态势。随着资金利率中枢向政策利率回归并企稳，短端大概率维持区间震荡行情，而中长端对复苏超预期定价可能仍不够、安全垫不足，建议谨慎参与。未来需要注意宽信用政策带来的消费和地产修复，政府债发行集中可能带来资金面波动加大、以及风险偏好提升等情况，关注春节后经济修复程度。
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原文链接：https://finance.sina.com.cn/money/fund/jjzl/2023-01-30/doc-imycxwqt0215740.shtml